原标题：光明收购以色列最大乳企 绕道海外再战

　　光明乳业通过一系列外延式并购，正在逐步打破国内乳业维持多年的双雄格局，国内乳业三国争霸时代已悄然临近。

　　继将新西兰新莱特乳业“收入麾下”之后，6月9日，停牌三个月的光明乳业发布筹划已久的非公开发行A股股票预案，计划通过引入战略投资募集90亿元资金，其中68.73亿元用于收购Bright Food Singapore Investment 100%股权，从而间接持有以色列乳业公司TNUVA76.7%股权，其余补充流动资金。

　　2014年，在蒙牛、伊利这对“欢喜冤家” 牵手跨入500亿元俱乐部时，有着百年历史的光明乳业年收入不过200亿元。若算上此次收购的TNUVA2014年折合人民币约106亿元收入，光明乳业可轻松跃过300亿元门槛。加之后续其他一系列整合动作，光明乳业的体量将迅速飙升。

　　6月12日，记者以投资者身份咨询“未来扩大收入是依靠外延式并购还是内生增长”，光明乳业方面给予的回复是，这要取决于是否有合适的、好的并购标的，同时公司在国内的主营业务也会继续拓展。

　　错失UHT高速发展时代：收入破百亿走了10年

　　百年历史的光明乳业，业务渊源始于1911年，前身是英国商人在沪成立的上海可的牛奶公司。新中国成立的1949年上海市益民一厂成立，彼时主要从事奶粉业务，第二年“光明”体育横空出世，改革开放号角吹响的1978年为了解决老百姓“喝奶难”的问题，“光明”体育延伸至液态奶。

　　但直到1996年上海光明乳业有限公司才成立，同年，伊利成功登陆上交所，国内乳制品行业首家A股桂冠就这样与光明乳业“擦肩而过”。彼时，伊利有一名“悍将”，名叫牛根生，后来于1999年一手创立蒙牛。

　　2000年，光明乳业完成股份制改革后，上海光明乳业股份有限公司成立，“苦熬”两年后，于2002年登陆上交所，并在2003年更名为光明乳业。《中国奶业年鉴》提供的信息显示，2002年国内销售额排名前十的乳品企业中，光明乳业“位列榜首”，伊利紧随其后，蒙牛排名第八名，位次还不如三鹿、三元、完达山、娃哈哈、黑乳。维维和新希望分列第九、十名。

　　好景不长，2004年，在国内销售额排名中，光明乳业仅摘得探花，状元、榜眼则花落伊利、蒙牛，这也开启了国内乳业长达十年的双雄格局，之后，光明乳业一度被挤出三强。

　　时代周报记者统计发现，2001-2014年，光明乳业的收入分别约为35.20亿元、50.22亿元、59.81亿元、67.85亿元、69.04亿元、74.43亿元、82.06亿元、73.59亿元、79.43亿元、95.72亿元、117.89亿元、137.75亿元、162.91亿元和203.85亿元。

　　这意味着，年收入从2002年约50亿元到2011年不到120亿元，光明乳业走了十年之久。然而，2005年伊利和蒙牛收入就双双迈过百亿元大关。这在中投顾问食品行业研究员向健军看来，光明乳业前几年“聚焦新鲜”发展战略，让其错过了包括UHT(超高温瞬时灭菌奶)在内的常温奶市场爆发和全国扩张的黄金时期。

　　2000年以后乳制品从过去的营养滋补品转变为日常消费品;市场从城市延伸到城郊及乡村，由于保质期长、适合长途运输，常温奶特别是超高温灭菌奶驶入十年高速发展轨道，但光明乳业并没有及时地搭上这趟列车，因此被伊利、蒙牛远远地甩在了后面。

　　以蒙牛为例，其UHT收入2001-2011年分别约为3.53亿元、11.1亿元、29.16亿元、48.29亿元、65.55亿元、95.76亿元、127.75亿元、136.97亿元、141.96亿元、167.9亿元和208.38亿元。在十年时间里，蒙牛将其UHT业务版图拓展至200亿元规模，占其整体收入的“半壁江山”。

　　后知后觉的光明乳业在2007年制定重大战略思路是“聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉”，此时包括UHT在内的常温奶方才进入其战略布局。这一年，伊利、蒙牛年收入都在200亿元左右，但光明乳业不过82.06亿元。向健军指出，经过2007年的战略调整，光明乳业的常温奶取得了一定的成绩。

　　光明乳业做强常温的典型案例是莫斯利安常温酸奶，从2011年约6.99亿元飙至2014年约59.6亿元，成为收入“顶梁柱”，助推光明乳业收入从2011年117.89亿元蹿升至2014年203.85亿元，4年时间完成百亿元增幅。

　　但乳业高级研究员宋亮认为，相较于伊利、蒙牛2014年收入双双破500亿元，光明乳业年收入还占不到其一半收入水平。“在继续保证内增长的同时，光明乳业也开始利用外延式并购做大业务规模，缩小与伊利、蒙牛之间的收入差距。”

　　收购TNUVA：或走向资本市场

　　TNUVA是以色列最大的综合食品企业之一，其中乳制品是TNUVA 集团的业务重点，销售额占以色列全国乳制品市场份额超过50%。

　　以人民币为计价单位，2014年，TNUVA营业收入约为106亿元，归属于母公司所有者的净利润近6.35亿元;同期，光明乳业营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别约为203.85亿元和5.68亿元。

　　这意味着，一旦将TNUVA整合并购之后，光明乳业的收入规模将突破300亿元大关，年盈利水平也将达到12亿元。

　　但在圈内人看来，光明乳业与TNUVA之间的豪门联姻，除了扩大业务版图，还有技术、原料等方面的战略考量。

　　“国内婴儿奶粉市场增长迅速，然而，作为婴幼儿奶粉生产必须原料，乳清粉大部分依靠进口。”乳业专家陈瑜向时代周报记者坦言，乳清粉是原制奶酪加工过程中的附属产品，但国内奶酪市场至今没有培育起来，且都是再制奶酪，逼迫国内乳企只能依靠进口乳清粉。

　　为此，2014年婴幼儿配方奶粉销售额首次挤入国内前十名的飞鹤乳业，早已开始投建乳清粉加工厂。圣元集团也于2014年初开建乳清粉加工厂，年产能将达10万吨，计划于2015年下半年投产。

　　而时代周报记者发现，TNUVA 拥有诸多领先的乳制品研发技术、制造技术，部分高端技术如高浓缩度提取乳清技术等，目前全球仅少数公司掌握。

　　对此，光明乳业坦言，公司及子公司新莱特作为婴幼儿奶粉生产商，每年都需要采购大量乳清粉，本次收购完成后，公司可将TNUVA 产品引进到中国，从而满足公司对进口原料产品的需求。

　　宋亮认为，光明乳业可以充分借鉴TNUVA先进的技术和管理经验，借力进一步提升包括婴幼儿配方奶粉在内的产品品质。

　　反过来，在工业奶粉方面，以色列每年需要进口大量工业奶粉来补充奶源淡季供应，TNUVA 未来可以从新莱特进口工业奶粉。拿下TNUVA 对于光明乳业来说，可谓是一箭三雕。

　　但投资者的聚焦点则在于TNUVA是否会像新莱特一样走向资本市场。光明集团新闻发言人潘建军曾公开表示，集团公司会遵循一贯的国际化战略—并购后上市的路径，通过资本市场实现证券化。

　　自2010年11月光明乳业入股新莱特之后，在不到三年时间里，新莱特于2013年7月在新西兰证券交易所主板挂牌交易，2013年净利润为9216万元。光明乳业也由此成为国内首家境外收购优质奶源企业并成功促成其上市的乳企。

　　在香颂资本董事沈萌看来，积极推动TNUVA在当地或其他主要资本市场挂牌上市，可以实现海外收购项目的良性自我循环。

　　然而，值得关注的是，新莱特2014年营业收入达26.06亿元，但净利润亏损84万元。对此，光明乳业方面告诉时代周报记者，新莱特产品主要是大包装奶粉，但2014年国际大包粉价格大幅下跌，对其盈利能力影响很大。

　　无独有偶，2014年，三元股份对存货计提了约1.08亿元减值准备，相当于同期盈利水平2倍多。三元股份方面给出的解释是，2014年末，大包粉等产品市场价格下降，导致在产品、库存商品的可变现净值低于存货成本。

　　一位乳企内部人士坦言，光明乳业收购新莱特对国内乳企走出去上算是非常成功的案例，但2014年国际大包粉价格下跌，受这种大环境影响，以大包粉业务为主的新莱特盈利下滑无可厚非。

　　三国争霸：并购进入加速度

　　在宣布收购TNUVA的同时，光明乳业还对外表示，下属子公司荷斯坦牧业拟向光明集团全资子公司上海牛奶集团收购其持有的上海鼎健饲料有限公司100%股权、天津市今日健康乳业有限公司30%股权，同时拟向光明集团下属上海泰杰实业公司收购其持有的上海冠牛经贸有限公司100%股权。

　　本次收购完成后，光明乳业下属荷斯坦牧业奶牛养殖资产业务规模将进一步拓展。光明乳业自称：“有利于将本公司打造成全产业链发展的乳品行业领先企业，有利于本公司发展优质奶源，确保食品安全以及控制成本，有利于上下游联动，促进本公司综合实力的提升。”

　　向健军认为，整合国内上游养殖业务，光明乳业可以借此扩大低温奶布局力度。“光明乳业此次行动旨在布局其具有相对优势的低温奶市场，但光明乳业在低温奶方面的发展，要吸取常温奶市场挫败的教训，真正做到多层次覆盖，全方位、全产业链地布局低温奶。”

　　目前，国内巴氏奶市场主要以光明乳业、三元股份、燕塘乳业和新希望为主，在价格上侧重大众市场。据了解，在巴氏奶方面，光明乳业在全国市场份额在45%左右，占华东地区市场份额差不多79%。

　　蒙牛旗下、在港上市的现代牧业，已推出主打中高端人群的2小时巴氏保鲜奶。据现代牧业总裁高丽娜向时代周报记者表示，已成功进驻北京30多间大型超市。“2015年下半年公司会在华东推广巴氏奶，计划2015年巴氏奶的收入达到1亿元左右。”

　　现代牧业上述工作被业内认为是蒙牛在曲线布局巴氏奶，但蒙牛内部人士给予的回复只是“有容乃大”。

　　无独有偶，6月6日，伊利发布公告称，公司目前正在与贵州省贵阳市洽谈贵阳三联乳业有限公司(以下简称“三联乳业”)的重组合作事宜，但尚未达成正式协议。

　　公告显示，三联乳业2014年实现销售收入5.31亿元，利润为1016万元，是目前贵州省规模最大的乳制品生产企业，拥有鲜奶加工生产线13条，日加工处理鲜奶能力200余吨，旗下山花牌、花都牧场牌系列巴氏奶制品达到50余品种。此前四天，伊利股份还将子公司石河子伊利乳业有限责任公司100%股权转让给西部牧业。

　　伊利相关负责人向记者回应称，此前伊利在贵州没有工厂，通过重组三联乳业，意在优化产能布局和产品结构，进一步提升行业集中度和国际竞争力。“转让石河子伊利乳业有限责任公司是基于公司海内布局综合考虑而定，有助于公司提高资产管理和运营效率，不会对主营业务造成任何影响。

　　在广东省奶协顾问、原中国奶业协会常务理事王丁棉看来，巴氏奶保质期短、不合适长途运输、全程冷链，但却适合于在城市周边拥有充足奶源的乳企。

　　现代牧业发力巴氏奶之所以被看好，主要是其在全国布局的规模化养殖场。截至2014年底，现代牧业在国内自有运营24个畜牧场及1个在建牧场，合资牧场2个，总共饲养约21万头奶牛，主要集中在河北、山东、安徽和黑龙江等地区。

　　三联乳业在贵州当地不仅在巴氏奶市场上“无人可以比肩”，在上游奶源上也是“耕耘多年”。

　　而光明乳业也在紧锣密鼓地整合上游养殖业务，可以为其全部布局巴氏奶乃至低温产品“搭桥铺路”。

　　“经过战略调整之后，在乳业市场尤其是在液态乳市场上，光明乳业已经打败三元股份跻身三强，三足鼎立格局渐渐形成。”向建军等业内人士指出，光明乳业的“杀手锏”主要体现在巴氏奶和酸奶方面，这两个细分市场未来的发展空间较常温奶更加广阔，但伊利股份、蒙牛也都在积极布局。

　　“随着人们消费生活水平的提高，消费朝着健康化发展，未来低温奶的发展前景较常温奶更广阔，常温奶增长势头在趋缓。”宋亮指出，乳业巨头必须提前排兵布阵，以免爆发期到来时落后于人。

　　低温酸奶、巴氏奶正在迎来爆发期!伊利近期频繁开建低温酸奶生产线，蒙牛则直接与达能集团合作共谋低温酸奶业务。

　　2011-2014年，蒙牛UHT业务收入分别约为208.38亿元、197.06亿元、220.53亿元和237.02亿元，过去一年三四十亿元的增幅已“一去不返”。但酸奶业务已从2007年13.94亿元蹿升至2014年74.14亿元;乳饮料业务自2013年以来连续两年都在100亿元以上。

　　日前，伊利发布公告称，拟斥资6.5亿元在华中地区新建酸奶及乳酸菌饮料项目，一期日产525.63吨。

　　大手笔投资的底气来自这两项业务发展的强劲势头，尼尔森统计数据显示，2014年，伊利股份旗下“QQ星”维尼熊营养果汁酸奶饮品销售额同比增长近150%，常温酸奶新品“安幕希”自上市以来，季度环比增速超过150%。

　　在国内乳业三国争霸时代，全国层面，光明、伊利、蒙牛形成鼎足之势;区域层面，作为地方诸侯的燕塘乳业、三元股份、科迪乳业、新希望都能称霸一方;婴幼儿配方奶粉这个中药的细分领域，飞鹤乳业、 合生元、圣元集团、澳优乳业都可以谋求一席之地。

　　然而，光明乳业能否再续当年的辉煌，在收入和盈利上一举超越伊利、蒙牛。在宋亮等业内人士看来，要看其正在进行的一系列外延式收购，后续整合是否顺利同时，由于与伊利、蒙牛在收入上仍有较大差距，光明乳业还有一段路要走。